1、股價前高后低市值大幅縮水
上市公司作為工程機械的主力軍，過去10年來在資本市場大放異彩，但是從2011年下半年開始，行業(yè)步入下行通道，工程機械版塊股價表現(xiàn)弱于大盤走勢。2013年年初至今工程機械板塊下跌近27.47%，下跌幅度超過大盤近15個百分點。
2013年上半年上證綜合指數(shù)從年初開盤2289.51點至年中收盤1979.21點，下跌了12.78%，深圳成分指數(shù)從年初開盤的9204.11點至年中收盤7694.47點，下跌了15.60%，香港恒生指數(shù)從年初開盤22860.25點至年底收盤20803.29點，下跌了8.18%。同期工程機械上市公司表現(xiàn)弱于上證指數(shù)和恒生指數(shù)，強于深證成指，21家工程機械公司年末總市值1742億元，比年初開盤2402億元減少了27.47%，市場表現(xiàn)弱于三大指數(shù)。
2013年上半年工程機械上市公司除了新筑股份、海倫哲、森遠股份等六家公司市值出現(xiàn)增長，其余公司市值均出現(xiàn)縮水。其中三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械等重點企業(yè)，市值縮水程度接近或超過30%。
表8 2011年工程機械市值變換
|
股票代碼 |
證券簡稱 |
總股本（萬股） |
年初開盤價（前復權） |
年中收盤價（前復權） |
總市值（億元） |
市值變化 |
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|
2013-1-4 |
2013-6-30 |
[單位] 元 |
[單位] 元 |
2013-1-4 |
2013-6-30 |
|||
|
000157.SZ |
中聯(lián)重科 |
770,595 |
770,595 |
9.25 |
5.43 |
709 |
418 |
-40.98% |
|
000425.SZ |
徐工機械 |
206,276 |
206,276 |
11.66 |
7.85 |
235 |
162 |
-31.14% |
|
000528.SZ |
柳工 |
112,524 |
112,524 |
10.07 |
6.50 |
110 |
73 |
-33.47% |
|
000680.SZ |
山推股份 |
113,875 |
113,875 |
4.91 |
3.34 |
55 |
38 |
-30.85% |
|
000923.SZ |
河北宣工 |
19,800 |
19,800 |
5.26 |
4.95 |
10 |
10 |
-5.35% |
|
002097.SZ |
山河智能 |
41,145 |
41,145 |
6.88 |
5.65 |
28 |
23 |
-16.17% |
|
002147.SZ |
方圓支承 |
25,852 |
25,852 |
5.70 |
4.58 |
15 |
12 |
-20.21% |
|
002459.SZ |
天業(yè)通聯(lián) |
22,230 |
22,230 |
6.31 |
5.43 |
14 |
12 |
-14.76% |
|
002480.SZ |
新筑股份 |
28,000 |
28,000 |
12.60 |
15.50 |
35 |
43 |
22.34% |
|
300103.SZ |
達剛路機 |
21,173 |
21,173 |
11.35 |
10.95 |
25 |
23 |
-6.09% |
|
300201.SZ |
海倫哲 |
17,600 |
35,200 |
7.68 |
4.23 |
13 |
15 |
13.25% |
|
300210.SZ |
森遠股份 |
13,473 |
13,473 |
15.95 |
20.00 |
21 |
27 |
25.71% |
|
600031.SH |
三一重工 |
759,371 |
761,650 |
10.64 |
7.51 |
789 |
572 |
-27.50% |
|
600262.SH |
北方股份 |
17,000 |
17,000 |
13.87 |
13.75 |
23 |
23 |
0.51% |
|
600335.SH |
*ST盛工 |
56,000 |
56,000 |
12.61 |
13.43 |
67 |
75 |
12.38% |
|
600375.SH |
星馬汽車 |
40,574 |
40,574 |
9.00 |
10.56 |
35 |
43 |
22.51% |
|
600710.SH |
常林股份 |
64,028 |
64,028 |
4.23 |
3.11 |
27 |
20 |
-27.17% |
|
600761.SH |
安徽合力 |
51,401 |
51,401 |
9.00 |
7.76 |
45 |
40 |
-11.42% |
|
600815.SH |
廈工股份 |
95,897 |
95,897 |
6.99 |
3.88 |
66 |
37 |
-43.44% |
|
600984.SH |
ST建機 |
14,156 |
24,156 |
6.60 |
5.56 |
10 |
13 |
30.69% |
|
601100.SH |
恒立油缸 |
63,000 |
63,000 |
11.50 |
9.74 |
69 |
61 |
-10.64% |
|
平均 |
121,618 |
123,041 |
9 |
8 |
2,402 |
1,742 |
-27.47% |
|
2、行業(yè)進入下行通道估值嚴重下降
2013年工程機械上市公司表現(xiàn)為明顯的投資品周期高點回落的特征，股價在經(jīng)過一季度的上漲后，隨后在景氣與業(yè)績下降的預期下，開始出現(xiàn)大幅下挫，與企業(yè)業(yè)績增長形成背離，市盈率和市凈率都有所下降。
按當年業(yè)績計算，21家上市公司2013年年中，由于部分上市公司估值畸高，導致平均市盈率達到67.09倍，比2012年同期的36.23倍增幅達到85%，市盈率不能反映行業(yè)實際情況;2013年年底平均市凈率僅為1.88倍，比2012年同期的2.15倍下降幅度近13%。
表9 2013年上半年上市公司市場表現(xiàn)
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股票代碼 |
股票名稱 |
市盈率（倍） |
市凈率（倍） |
||
|
2013-6-30 |
2012-6-30 |
2013-6-30 |
2012-6-30 |
||
|
000157.SZ |
中聯(lián)重科 |
5.71 |
9.58 |
1.01 |
2.06 |
|
000425.SZ |
徐工機械 |
6.57 |
8.76 |
0.89 |
1.86 |
|
000528.SZ |
柳工 |
26.28 |
10.57 |
0.78 |
1.47 |
|
000680.SZ |
山推股份 |
124.23 |
13.90 |
0.90 |
1.52 |
|
000923.SZ |
河北宣工 |
181.54 |
110.03 |
1.69 |
1.96 |
|
002097.SZ |
山河智能 |
256.00 |
17.58 |
1.39 |
2.03 |
|
002147.SZ |
方圓支承 |
211.88 |
19.52 |
1.34 |
2.00 |
|
002459.SZ |
天業(yè)通聯(lián) |
-3.80 |
249.45 |
1.36 |
1.52 |
|
002480.SZ |
新筑股份 |
-63.20 |
18.19 |
2.39 |
1.49 |
|
300103.SZ |
達剛路機 |
43.45 |
27.26 |
3.17 |
2.56 |
|
300201.SZ |
海倫哲 |
59.95 |
46.92 |
2.32 |
1.84 |
|
300210.SZ |
森遠股份 |
31.49 |
31.64 |
3.88 |
3.35 |
|
600031.SH |
三一重工 |
10.06 |
12.22 |
2.32 |
4.70 |
|
600262.SH |
北方股份 |
13.85 |
16.39 |
2.16 |
2.28 |
|
600335.SH |
*ST盛工 |
13.53 |
13.72 |
2.41 |
2.64 |
|
600375.SH |
星馬汽車 |
25.52 |
7.93 |
1.56 |
1.47 |
|
600710.SH |
常林股份 |
207.06 |
19.17 |
0.97 |
1.52 |
|
600761.SH |
安徽合力 |
11.42 |
11.48 |
1.28 |
1.56 |
|
600815.SH |
廈工股份 |
29.22 |
12.89 |
0.79 |
1.83 |
|
600984.SH |
ST建機 |
195.73 |
82.34 |
5.08 |
3.34 |
|
601100.SH |
恒立油缸 |
22.29 |
21.33 |
1.82 |
2.15 |
|
行業(yè)平均 |
67.09 |
36.23 |
1.88 |
2.15 |
|
圖1 2013年上半年工程機械上市公司(A股)市場表現(xiàn)
3、2013年下半年及明年市場預測：下游需求疲軟行業(yè)產(chǎn)能過剩
為應對2008年金融危機，政府推動“四萬億”將工程機械行業(yè)推向最高峰，但是物極必反，從2011年下半年開始行業(yè)就步入漫長的下行通道，2013年上半年延續(xù)了這一趨勢，具體表現(xiàn)為項目投放不達預期，導致市場上工程機械開工不足，項目結(jié)款情況很差，終端客戶經(jīng)營困難，導致工程機械市場需求持續(xù)低迷。近期政府開始投放項目穩(wěn)增長，預計下半年工程機械開工情況要好于上半年，開工情況好轉(zhuǎn)必然帶動回款改善，但是由于過去幾年的瘋狂促銷導致市場上設備存量太大，信息化聯(lián)網(wǎng)可能加快存量設備的周轉(zhuǎn)效率，這將一定程度上影響新機需求和生產(chǎn)廠商的賺錢效益。
從2011年下半年開始，工程機械行業(yè)步入下行通道，已經(jīng)超過兩年時間，但這次以工程機械周期的經(jīng)驗顯然很難找到行業(yè)復蘇的時間表，而且新興市場經(jīng)濟增長也出現(xiàn)了放緩的跡象，我們判斷短期內(nèi)工程機械產(chǎn)能過剩的問題難以解決。而企業(yè)重復建設的慣性思維依然存在，目前政府和企業(yè)都把工程機械目前的重點放到了核心零部件建設，事實上，在現(xiàn)有競爭格局下，工程機械企業(yè)在液壓、發(fā)動機等核心零部件的重復建設還在加重企業(yè)的負擔。
從中長期看，我們認為中國的基礎建設遠沒有結(jié)束，中國工程機械仍有很大的發(fā)展空間。但數(shù)字化、網(wǎng)絡化、自動化不僅僅改變的傳統(tǒng)制造業(yè)的工藝模式，也將改變企業(yè)運行的商業(yè)模式，此輪經(jīng)濟調(diào)整可能加速全球技術升級和中國的產(chǎn)業(yè)升級，企業(yè)不宜被動等待市場復蘇，更應該主尋求產(chǎn)業(yè)升級和模式創(chuàng)新。
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