安徽合力近20 年業(yè)績增長穩(wěn)定，2014 年實(shí)現(xiàn)營收67 億元、同比增長2.25%，凈利潤5.69 億元、同比增長13.33%，每股收益0.92 元。近三年盈利能力持續(xù)提升，14 年毛利率20.85%、凈利率9.06%。
安徽合力目前擁有專業(yè)研發(fā)人員近800 人，其中碩士以上學(xué)歷百余人。技術(shù)中心設(shè)
整機(jī)、
部件、基礎(chǔ)工藝、試驗(yàn)檢測、信息技術(shù)等專業(yè)研究機(jī)構(gòu)，安徽合力在線生產(chǎn)的內(nèi)燃車輛、電動車輛、重裝車輛、關(guān)鍵部件等全部擁有自主知識產(chǎn)權(quán)。14 年公司公司共有209 項(xiàng)專利獲得授權(quán)，新H 系列叉車順利換代升級，G 系列叉車品類進(jìn)一步豐富，高性能鋰電池叉車、電動倉儲叉車、LNG 集裝箱堆高機(jī)、環(huán)保型內(nèi)燃叉車、新型裝載機(jī)等高端節(jié)能環(huán)保新品成功亮相各類國際展會。此外，公司一貫重視基礎(chǔ)技術(shù)的前瞻性研究，在人機(jī)工程、減震降噪、混合動力等方面不斷取得突破。
安徽合力目前在全國23 個省級營銷網(wǎng)絡(luò)和近400 家二、三級代理銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)。同時，公司產(chǎn)品在海外150 多個國家和地區(qū)有銷售，14 年國外市場銷售占比16%。公司14 年投資設(shè)立歐洲合力、
合力租賃公司，是安徽合力國際化戰(zhàn)略和工業(yè)車輛后市場業(yè)務(wù)的有效拓展。
經(jīng)過數(shù)十年的經(jīng)營與發(fā)展，公司目前是國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)業(yè)鏈條最完整的工業(yè)車輛提供商(研發(fā)、制造與銷售)，是工業(yè)車輛行業(yè)龍頭。主要產(chǎn)品為叉車，在社會物流體系中應(yīng)用廣泛。公司目前具備年初叉車整機(jī)10 萬臺、鑄件20 萬噸、變速箱總成10 萬臺套、油缸60 萬根、轉(zhuǎn)向橋12 萬臺及相應(yīng)的下料、金加工、涂裝、裝配和試驗(yàn)檢測能力。2014 年叉車等的銷售量為76789 臺、同比增長4.52%。
工業(yè)車輛行業(yè)集中度相對較高，競爭格局穩(wěn)定，前十名企業(yè)占據(jù)70%以上的市場份額。從全球范圍看，安徽合力屬于第三梯隊(duì)的公司。根據(jù)《中國制造2025》規(guī)劃，我們認(rèn)為安徽合力將充分發(fā)揮國內(nèi)行業(yè)龍頭的優(yōu)勢，在國際市場上搶占越來越多的市場份額，中長期看好。
受行業(yè)需求下降及基數(shù)較高影響，安徽合力15Q1 業(yè)績下降較多，但隨著公司月度銷量增長及業(yè)績基數(shù)降低，收入及凈利潤降幅有望持續(xù)收窄，我們預(yù)計(jì)全年凈利潤增長10%，對應(yīng)EPS 為1 元，安徽合力當(dāng)前股價對應(yīng)PE 約為23 倍。當(dāng)前市值140 億元，成長空間大，給予“增持”評級。
此外，安徽合力也是國企改革標(biāo)的公司，其控股股東叉車集團(tuán)擬在集團(tuán)層面實(shí)施管理層和技術(shù)骨干持股。
主要風(fēng)險有：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、工業(yè)4.0 推進(jìn)低于預(yù)期等。
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