經(jīng)對行業(yè)市場銷量及相關財報數(shù)據(jù)分析，中債資信認為，工程機械行業(yè)企業(yè)3季度整體業(yè)績、回款及償債指標等均繼續(xù)承壓，行業(yè)筑底過程短期仍將延續(xù)。
2013年3季度，工程機械產品中土方機械市場需求繼續(xù)保持領先的微弱復蘇態(tài)勢，但其很大程度是受去年基數(shù)較低影響，整體市場仍難言樂觀。行業(yè)中產值較大的混凝土機械雖在3季度銷量呈跌幅收窄，但整體跌幅仍處一定水平，從而導致主要企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)仍不佳。行業(yè)下游領域在3季度仍維持回暖態(tài)勢，但整體幅度仍有限，其中部分領域投資增速相比上半年略有下降，在對工程機械新產品需求的拉動作用仍略顯乏力的背景下，行業(yè)出底時點尚待觀察。行業(yè)應收賬款問題仍未得到有效控制，現(xiàn)金流改善效果較弱，企業(yè)回款風險仍需重點關注。3季度行業(yè)短、長期償債指標有不同程度的弱化，后續(xù)或仍有進一步弱化的可能。
截至2013年10月底，中債資信監(jiān)測的10家上市及發(fā)債的工程機械企業(yè) 均披露了2013年三季度報。2013年3季度，工程機械行業(yè)樣本企業(yè)業(yè)績、回款及償債指標等方面整體仍維持較弱態(tài)勢，預計行業(yè)筑底過程短期仍將延續(xù)，市場表現(xiàn)難言樂觀。
2013年3季度工程機械企業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)仍較弱，土方機械雖仍保持領先的微弱復蘇態(tài)勢，但其很大程度是受去年基數(shù)較低影響，目前整體市場仍難言樂觀
工程機械行業(yè)自2012年下半年開始出現(xiàn)明顯回落后，行業(yè)景氣度一直處于低位徘徊，受規(guī)模較大的主營混凝土機械的三一重工、中聯(lián)重科等企業(yè)的滯后效應影響，2013年前三季度行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)仍“不盡人意”。從單季度來看，2013年3季度行業(yè)樣本企業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入和利潤總額305.81億元和16.51億元，盡管受季節(jié)周期影響環(huán)比跌幅與去年相差不大 ，但同比仍分別呈12.43%和45.03%的下降，未現(xiàn)明顯改善。累計額來看，前三季度樣本企業(yè)營業(yè)收入和利潤總額分別為1,080.90億元和102.38億元，分別同比下降20.82%和46.25%，雖相比2013年上半年分別23.71%和46.47%的跌幅繼續(xù)維持略微收窄態(tài)勢，但整體效果不明顯，且考慮到2012年全年較低的基數(shù)，其整體跌幅仍較大。受規(guī)模效應下降影響，期間費用的增多使得行業(yè)利潤總額跌幅持續(xù)高于收入跌幅，企業(yè)盈利能力維持較弱態(tài)勢。
2013年9月末，工程機械行業(yè)樣本企業(yè)存貨規(guī)模為408.01億元，同比和環(huán)比雖均略有下降，但絕對規(guī)模仍處400億元以上的高位。從存貨周轉來看，2013年3季度企業(yè)年化的平均存貨周轉率為2.34次，相比2季度的2.94次有一定下降，在行業(yè)景氣度持續(xù)低迷的情況下，企業(yè)年初較積極的備貨使得其去庫存過程慢于預期，行業(yè)整體去庫存壓力仍較大。
分產品看，挖掘機和裝載機作為土方機械主要類型產品，二者市場趨勢仍保持相似，且部分得益于新城鎮(zhèn)化建設對小型號產品的需求，其整體市場表現(xiàn)仍略好于起重機、混凝土機械等產品。2013年前三季度二者累計銷量增幅分別為-5.14%和0.11%，表現(xiàn)為2012年探底回升之后跌幅的進一步收窄，且其中裝載機率先實現(xiàn)同比正增長，但中債資信認為，其很大程度上仍為受去年基數(shù)較低因素的影響，總體改善效果仍有限。未來兩產品或均將實現(xiàn)一定程度的正增長，但同比來看，短期大幅改善的可能性不大。起重機受下游交通、水利等基建投資建設增速放緩影響，市場表現(xiàn)同土方機械趨同，2013年1~9月累計銷量負增幅在上半年的基礎上小幅收窄3.81個百分點至-25.79%，但整體跌幅仍處一定水平?；炷翙C械在過去兩年前三季度累計增幅均超過上年全年的情況下，受行業(yè)景氣度下滑滯后影響其2013年表現(xiàn)持續(xù)低迷。以主要產品泵車為例，盡管3季度的相對好轉使得累計銷量跌幅自上半年的近50%收窄至30%左右，但難言樂觀的市場表現(xiàn)仍使銷售復蘇呈現(xiàn)一定困難，在基數(shù)較低且企業(yè)主動收縮銷售政策的情況下，預計4季度降幅或將進一步收窄，但其一定程度上仍將拖累樣本企業(yè)總體統(tǒng)計口徑的業(yè)績表現(xiàn)。
下游領域保持回暖態(tài)勢，但對工程機械新產品需求的拉動作用仍略顯乏力，行業(yè)筑底過程短期仍將延續(xù)
從工程機械行業(yè)緊密相關的下游領域來看，房地產投資方面，2013年前三季度全國共完成6.11萬億元，同比增長19.70%，相比之前監(jiān)測的上半年20.30%的同比增速略有下降，但仍高于2012年全年增速3.5個百分點。同時，新開工面積當年月份累計增速在4月份首次轉正后持續(xù)維持并實現(xiàn)逐月增長，商品房銷售面積增速仍保持在23.30%的相對高位，相對回暖的銷售市場使得開發(fā)商資金情況較好，從而帶動新開工和投資的增多，過去兩年新開工的相對低迷狀態(tài)對后續(xù)投資的負面影響在持續(xù)減弱，從而一定程度上利于起重機（尤其是塔式起重機）和混凝土機械等工程機械產品的后續(xù)復蘇。鐵路基建和公路投資方面，2013年1~9月二者增速分別為12.50%和10.13%，分別高于去年同期28個百分點和13個百分點，維持2012年以來的回暖態(tài)勢，但相比之前監(jiān)測的上半年分別25.70%和11.89%增速情況略有下降，考慮到未來鐵路投資目標計劃的調增以及公路建設的推進，預計未來1~2年內投資增速大幅下降的可能性不大。水利建設方面，2013年前三季度28.25%的累計投資增速相比上半年亦略降3個百分點，但整體仍處相對高位，隨著“十二五”規(guī)劃目標的逐步兌現(xiàn)以及小型水利項目的逐漸增多，未來其投資增長仍可期。采礦業(yè)投資方面，2013年前三季度固定資產投資同比增長11.07%，繼續(xù)維持1季度最低增速以來的一定回轉，但考慮到經(jīng)濟放緩對資源能源需求量下降的影響，短期內或仍將保持相對較弱的態(tài)勢，從而對裝載機等工程機械產品形成一定負面影響。
綜合以上需求領域，工程機械下游總體仍維持回暖態(tài)勢，但由于目前市場仍有較大規(guī)模的社會存量設備，在設備有效小時利用數(shù)仍有一定提升空間的背景下，下游領域對新產品需求的拉動作用仍略顯乏力，行業(yè)或仍處筑底過程中，出底時點尚待觀察。
行業(yè)應收賬款絕對規(guī)模仍很大，現(xiàn)金流改善效果較弱，企業(yè)回款風險仍需重點關注；行業(yè)短、長期償債指標有不同程度的弱化，未來或有進一步弱化的可能
除去年末集中收款的季節(jié)性因素外，2013年以來，工程機械行業(yè)應收賬款和應收類款項總額 的增長均有一定放緩，9月末其應收賬款規(guī)模相比年初增長30.30%，幅度相比2011年和2012年分別103.52%和68.30%的增幅有所減小，2013年9月末二者分別828.68億元和1,068.94億元的規(guī)模相比6月末的最高點均有略微降低，但總體來看，企業(yè)對應收賬款的控制效果仍不明顯，在過去銷售慣性的影響下，樣本企業(yè)應收類資產仍處很高的規(guī)模水平。在行業(yè)收入不甚樂觀的情況下，樣本企業(yè)應收類款項在同期累計收入中的占比同比繼續(xù)呈上升趨勢。
部分因企業(yè)應收賬款增幅相對放緩及采購支出趨于理性等因素，行業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)有所改善，2013年前三季度實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入7.91億元，但整體規(guī)模較小。從單季度表現(xiàn)來看，其更得益于2季度旺季帶來的現(xiàn)金凈流入，而3季度整體貢獻不大。未來若行業(yè)企業(yè)所采取的銷售政策仍未能將其應收賬款絕對規(guī)模降至合理水平，則企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流的表現(xiàn)仍將不會有持續(xù)的明顯改善，屆時企業(yè)回款風險也或將與日俱增。
整體承壓的經(jīng)營活動現(xiàn)金流對行業(yè)短期債務的覆蓋較弱。從現(xiàn)金類資產對短期債務的覆蓋情況來看，受中聯(lián)重科、徐工機械等大型企業(yè)在手現(xiàn)金規(guī)模較大等因素影響，2013年9月末，行業(yè)統(tǒng)計口徑的平均現(xiàn)金類資產/短期債務指標仍為較高的0.90倍，但環(huán)比1季度末和上半年末分別0.96倍和1.05倍的指標已略有下降態(tài)勢。同時，需關注的是，行業(yè)內結構性差異仍較大，廈工股份、山河智能和河北宣工等現(xiàn)金類資產/短期債務指標仍分別處0.39倍、0.27倍和0.20倍的較低水平，具有較大的短期償債風險。受行業(yè)較弱業(yè)績影響，長期償債指標仍表現(xiàn)不佳，2013年前三季度年化的平均全部債務/EBIT 指標進一步升至較高的5.99倍，長期償債壓力日趨增大。
總體看，工程機械行業(yè)3季度短、長期償債指標表現(xiàn)有不同程度的弱化，后續(xù)或仍有進一步弱化的可能，中債資信對行業(yè)在未來2014年的表現(xiàn)持謹慎態(tài)度。
附件一
附件二
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